コーニング(NYSE:GLW)は負債でリスクを取っていると考える

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 重要なのは、コーニング・インコーポレイテッド（NYSE:GLW）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。

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コーニングの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点のコーニングの負債は73億3,000万米ドルで、1年前の67億2,000万米ドルから増加している。 その一方で、17.8億米ドルの現金があり、純負債は約55.5億米ドルである。

コーニングの負債

最新の貸借対照表データによると、コーニングの負債は1年以内に43億2,000万米ドル、それ以降に123億米ドルの返済期限が到来する。 一方、17.8億米ドルの現金と15.7億米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を133億米ドル上回っている。

コーニングの企業価値は277億米ドルと巨額であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪いものではない。 しかし、コーニングの負債が過大なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮します。

コーニングの純有利子負債はEBITDAの2.1倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息の4.5倍しかないため、利子カバー率はやや低い。 コーニングは多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 重要なのは、コーニングのEBITが過去12ヶ月で30％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、コーニングが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、コーニングはEBITの62%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考慮すると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

コーニングのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 しかし良い面もあり、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力は、決して見劣りしない。 検討したすべての要因を考慮すると、コーニングは負債を利用することである程度のリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、コーニングに投資する前に知っておくべき4つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

結局のところ、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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