ダイボルド・ニックスドルフ・インコーポレーテッド（NYSE:DBD）は最近、好調な決算報告を発表し、市場は株価を上げることでこれに反応した。 見出しの数字は好調であったが、収益の原動力となったものを調べ始めると、いくつかの根本的な問題が見つかった。
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多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、これは実際に、ある期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）にどれだけ支えられているかを示す有用な指標です。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示す。
その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスであり、プラスであればマイナスである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示すため、発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。
ダイボルド・ニックスドルフの2023年12月までの1年間の発生率は1.26である。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 つまり、その間に同社はフリー・キャッシュフローを1円も生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは、前述の13億8,000万米ドルの利益とは対照的に、実際には3億500万米ドルのマイナスであった。 また、ダイボルド・ニックスドルフのフリー・キャッシュフローは昨年もマイナスであったため、株主が3億500万米ドルの流出に悩まされたとしても理解できる。 しかし、考慮すべきことはそれだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。 株主にとって朗報なのは、ダイボルド・ニックスドルフの発生率は昨年はかなり改善されていたことで、今年の悪い数値は単に利益とFCFの短期的なミスマッチのケースかもしれない。 もし本当にそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。
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異常項目が利益に与える影響
発生比率を考えると、ダイボルド・ニックスドルフの利益が過去1年間に15億米ドルに相当する異常項目によって押し上げられたことは、さほど驚くべきことではない。 利益が増えるのは常に喜ばしいことだが、異常項目による大きな貢献は時として我々の熱意を削ぐ。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語が意味するところなのだ。 ダイボルド・ニックスドルフの2023年12月期の利益に対して、プラスの特別項目がかなり大きかったことがわかる。 その結果、異常項目が法定利益を他の場合よりも大幅に強化していると推測できる。
ダイボルド・ニックスドルフの利益パフォーマンスに関する我々の見解
ダイボルド・ニックスドルフは、発生比率は低いが、異常項目が利益を押し上げている。 以上のことから、ダイボルド・ニックスドルフの基礎的な収益力は、法定利益の数字からはそれほど高くないという印象を強く受ける。 つまり、収益の質も重要だが、現時点でダイボルド・ニックスドルフが直面しているリスクを考えることも同様に重要なのだ。 どんな企業にもリスクはあるものだが、私たちは知っておくべきダイボルド・ニックスドルフの3つの警告サインを見つけた。
私たちはダイボルド・ニックスドルフについて、その業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てて検証してきました。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.