デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、コヒーレント社（NYSE:COHR）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
コヒーレント社の純負債とは？
下記の通り、コヒレントは2023年12月時点で42.1億米ドルの負債を抱えており、前年同期の45.0億米ドルから減少している。 一方、8億7,730万米ドルの現金があり、純負債は約33億3,000万米ドルである。
コヒーレント社の負債
直近の貸借対照表から、コヒレントには1年以内に返済期限が到来する11億9,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する53億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するように、同社には8億7,730万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する8億5,610万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を47億8,000万米ドル上回っている。
コヒレントは90億2,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうかについては、間違いなく精査する必要があることは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
コヒーレントのEBITDAに対する有利子負債比率（3.4）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.2と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 コヒレントは多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債負担は最初に見たよりも重いのかもしれない。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 一方、コヒレントは昨年、EBITを29％増加させた。 この成長が持続すれば、不自然なほど暑い夏に不足する飲料水のように、負債が蒸発するはずだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、コヒレントが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、コヒレントはEBITの56%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、コヒレントは適切なタイミングで負債を返済することができる。
当社の見解
コヒレントは、金利負担を考えると決して楽な会社ではないが、他の要因を考慮すると楽観的である。 特に、EBIT成長率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、コヒレント社の負債の使用については少し慎重であると感じる。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注視することを勧める。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 コヒーレントについて 2つの警告サイン （少なくとも1つは無視 できない）を確認したので、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。
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