ゼロックス・ホールディングス(NASDAQ:XRX)のバランスシートはやや窮迫している

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被るのかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、ゼロックス・ホールディングス・コーポレーション（NASDAQ:XRX）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとって危険となる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、特に悪い結果にはなっていない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ゼロックスホールディングスの負債とは?

ゼロックス・ホールディングスの負債額は、2023年12月時点で32億8,000万米ドルであり、1年前の37億3,000万米ドルから減少している。 しかし、5億1,900万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約27億6,000万米ドルと少なくなっている。

ゼロックス・ホールディングスの負債について

最後に報告された貸借対照表によると、ゼロックス・ホールディングスの負債は、12ヶ月以内に27.8億米ドル、12ヶ月を超えて44.6億米ドルとなった。 一方、12ヶ月以内に返済期限が到来する現金は5億1,900万米ドル、債権は8億6,300万米ドルであった。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を58億5,000万米ドル上回っている。

この赤字は、21億7,000万米ドルの同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 だから我々は、間違いなく同社のバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、ゼロックス・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

ゼロックス・ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債比率は5.1とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、良いニュースは6.3倍というかなり快適なインタレストカバー率を誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 ゼロックス・ホールディングスのEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で46％増加したことは注目に値する。これなら債務管理も容易だろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ゼロックス・ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ゼロックス・ホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITを上回っている。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

ゼロックス・ホールディングスの負債総額の難易度には若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率やEBIT成長率は、同社の負債管理能力に自信を与えてくれる。 以上のような角度から見ると、ゼロックス・ホールディングスは負債を抱えた結果、ややリスクの高い投資先であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ゼロックス・ホールディングスについて、投資前に注意すべき2つの警告サインを発見した。

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