チャーリー・マンガーが支援した)伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 プレクサス・コーポレーション(NASDAQ:PLXS)が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか?
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する(それでもコストはかかる)事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
プレクサスの負債額は?
下記の通り、プレクサスは2023年12月時点で3億9,710万米ドルの負債を抱えており、前年の4億7,340万米ドルから減少している。 しかし、2億3,200万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約1億6,510万米ドルと少ない。
プレクサスの負債
最新の貸借対照表から、プレクサスは1年以内に期限の到来する17億4,000万米ドルの負債と、それ以降に期限の到来する2億9,430万米ドルの負債を抱えていることがわかる。 一方、現金は2億3,200万米ドル、1年以内に支払期限の到来する債権は7億8,780万米ドル相当である。 つまり、現金と短期債権を合わせた額より10億2,000万米ドル多い負債を抱えていることになる。
プレクサスの時価総額は25億7,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA(利払い・税引き・減価償却・償却前利益)で割り、EBIT(利払い・税引き前利益)を支払利息(インタレストカバー)で割って計算する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
プレクサスの純負債はEBITDAのわずか0.59倍であり、無謀な借り手ではないことがわかる。 また、金利カバー率も7.1倍と十分すぎるほどだ。 プレクサスはEBITDAラインではあまり利益を上げていないようだが、少なくとも今のところ収益は安定している。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、プレクサスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、プレクサスのフリーキャッシュフローは合計でマイナスを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、負債ははるかにリスクが高いため、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
プレクサスのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力も、負債総額の水準も、債務をさらに引き受ける能力を確信させるものではなかった。 しかし、良いニュースは、EBITDAに基づく負債を容易に処理できるようだということだ。 以上のような角度から見ると、プレクサスは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 バランスシートから負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 プレクサスは 、 投資分析において1つの警告サインを示して いる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.