ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 だから、ある銘柄のリスクについて考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 CDWコーポレーション（NASDAQ:CDW）は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合に、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
CDWの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年6月末時点のCDWの負債は60億3,000万米ドルで、1年前の63億8,000万米ドルから減少しています。 しかし、6億6,530万米ドルの現金もあり、純負債は53億7,000万米ドルである。
CDWのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、CDWには1年以内に返済期限が到来する62.1億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する52.6億米ドルの負債があることがわかる。 一方、6億6,530万米ドルの現金があり、1年以内に期限が到来する債権は53億6,000万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より54億4,000万米ドル多い。
CDWの時価総額が298億米ドルという巨大なものであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視を続ける必要があることは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
EBITDAに対する純負債が2.7と、CDWの負債額はかなり目立つ。 しかし、8.0という高いインタレスト・カバレッジは、その負債を容易に返済できることを示唆している。 重要なのは、CDWのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことだ。 理想的なのは、利益成長を加速させることで負債を減らすことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、CDWが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、CDWはEBITの70%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出しました。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
CDWのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、EBITDAに対する純負債が少し気になる。 前述の要素を総合的に見ると、CDWは負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジが株主利益を押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い切れない。 例を挙げよう：我々は、 CDWが注意すべき1つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.