デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 オープンテキスト・コーポレーション(NASDAQ:OTEX)は、そのビジネスにおいて負債を使用していることがわかります。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれだけのリスクを生み出しているかということです。
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはしばしば見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することです。
オープンテキストの純負債は？
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年6月のオープンテキストの負債額は63.9億米ドルで、1年前の88.8億米ドルから減少しています。 しかし、12.8億米ドルの現金準備金があるため、純負債は約51.1億米ドルと少なくなっている。
オープンテキストの負債
最後に報告された貸借対照表によると、オープンテキストの負債は12ヶ月以内に28億米ドル、12ヶ月を超えて72億1千万米ドルの返済期限がある。 これを相殺する形で、12億8,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限の到来する7億5,380万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を79億7,000万米ドル上回っている。
時価総額89億1,000万米ドルに対して、これはレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。
オープンテキストのEBITDA純有利子負債比率3.2倍を心配することはないが、2.1倍という超低金利は高レバレッジの兆候であると考える。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 良いニュースは、オープンテキストが過去12ヶ月間でEBITを49％順調に伸ばしたことだ。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、オープンテキストが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を調べます。 過去3年間、オープンテキストはフリーキャッシュフローをEBITの99%に相当する非常に堅調な水準で生み出しました。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。
当社の見解
オープンテキストのEBITからフリーキャッシュフローへの転換は、EBITの成長率と同様、この分析において実にプラスであった。 しかし、実のところ、その金利カバー率には私たちは釘付けになった。 上記のすべての要素を考慮すると、オープンテキストは負債をうまく管理していると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視されることをお勧めします。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかです。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもありますが、私たちは オープンテキストに2つの警告サイン （うち1つはちょっと不愉快！）を発見しました。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.