BitFuFu（NASDAQ:FUFU）は危険な投資か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、BitFuFu社（NASDAQ:FUFU）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合に、ビジネスにとって危険となる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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BitFuFu の負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が見られますが、2023年12月のBitFuFuの負債は1億240万米ドルで、1年前の1億940万米ドルから減少しています。 一方、3,200万米ドルの現金があり、純負債は約7,040万米ドルである。

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最新の貸借対照表データを拡大すると、BitFuFu は 12 ヶ月以内に 8,640 万米ドルの負債、それ以降に 1 億 630 万米ドルの負債を抱えることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は3,200万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する393万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を1億5,680万米ドル上回っている。

これは多いように思えるかもしれないが、BitFuFuの時価総額は5億7,500万米ドルであるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することができるだろうから、それほど悪いことではない。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。

BitFuFuの有利子負債はわずか2.4であるにもかかわらず、その金利カバーは1.2と実に低い。 その主な理由は、減価償却費が高いからだ。 企業はしばしば、これらの費用は非現金であると自慢するが、そのような事業のほとんどは、（費用化されない）継続的な投資を必要とする。 株主は、BitFuFuのEBITが昨年82％減少したことを認識すべきである。 このまま減少が続けば、負債を返済するのはビーガン大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。ビットフーは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 したがって、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、BitFuFuはEBITよりフリーキャッシュフローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

BitFuFuのEBITを伸ばす能力も、利子カバー率も、借入を増やす能力を確信させるものではない。 しかし、良いニュースは、EBITをフリー・キャッシュフローに簡単に変換できるようだ。 私たちは、前述のデータを総合的に考慮すると、BitFuFuの負債は少しリスキーだと思う。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 私 たちは BitFuFuで 3つの警告サインを特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきです。

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