先日発表された好決算を受けて、BTCS社（NASDAQ:BTCS）の株価は好調に推移した。 しかし、投資家は利益の数字を解釈する際に慎重になるべきだと考える。
BTCSの収益を拡大する
企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー (FCF) に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の 1 つに、発生比率があります。この比率は、分かりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。
従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 特に、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠がある。
2023年12月までの1年間で、BTCSの発生率は0.71であった。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 そして実際、この期間中、同社はフリーキャッシュフローを全く生み出していない。 過去12ヶ月のフリー・キャッシュ・フローはマイナスで、前述の782万米ドルの利益にもかかわらず360万米ドルの流出があった。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスであったことから、今年の360万米ドルのキャッシュ・バーンは高リスクを示しているのではないかと考える株主もいることだろう。 特筆すべきは、同社が新株を発行したため、既存株主が希薄化し、将来の利益に対する株主の取り分が減少したことである。 株主にとって朗報なのは、BTCSの発生比率が昨年はかなり改善したことで、今年の悪い数値は単に利益とFCFの短期的ミスマッチのケースかもしれない。 もしそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。
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一株当たりのリターンの可能性を理解するためには、企業がどれだけ株主を希薄化しているかを考慮することが不可欠である。 実際、BTCSは新株を発行することで、過去12ヵ月間に発行株式数を20％増やした。 つまり、利益がより多くの株式に分配されているのだ。 一株当たり利益に気づかずに純利益を語ることは、大きな数字に気を取られ、一株当たりの価値を語る小さな数字を無視することである。 このリンクをクリックして、BTCSの過去のEPS成長率をチェックしてください。
希薄化はBTCSの一株当たり利益（EPS）にどのような影響を与えていますか？
BTCSは3年前、赤字でした。 昨年にズームインすると、昨年は赤字だったため、まだ成長率について首尾一貫して語ることはできない。 しかし、数学はさておき、以前は不採算だった事業が好調になるのはいつだって喜ばしいことだ（希薄化が必要なければ、利益はもっと上がっていただろうことは認めるが）。 このように、希薄化が株主利益に影響を及ぼしていることがよくわかる。
BTCSのEPSが長期的に成長すれば、株価が同じ方向に動く可能性が飛躍的に高まる。 しかし一方で、（EPSではなく）利益が改善していると知っても、私たちははるかに興奮しないでしょう。 一般の個人株主にとって、EPSは会社の利益の仮定の「取り分」を確認するのに最適な指標です。
BTCSの利益パフォーマンスに関する我々の見解
結論として、BTCSは利益に対してキャッシュフローが弱く、これは利益の質が低いことを示している。 上記の理由から、BTCSの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 ビジネスとしてのBTCSをもっと知りたいのであれば、BTCSが直面しているリスクを認識しておくことが重要だ。 どの企業にもリスクはあり、BTCSの5つの警告サイン（うち2つは深刻な可能性あり！）について知っておく必要がある。
BTCSの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、自己資本利益率の高さを 誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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