バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なことは、ベントレー・システムズ社（NASDAQ:BSY）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ベントレーシステムズの負債額は?
下記の通り、2023年12月時点のベントレー・システムズの負債は15億3,000万米ドルで、前年の17億8,000万米ドルから減少している。 その反面、6,840万米ドルの現金があり、純負債は約14億6,000万米ドルとなっている。
ベントレー・システムズの負債について
最新の貸借対照表データによると、ベントレー・システムズの負債は7億6,040万米ドルで、1年以内に返済期限が到来し、その後16億8,000万米ドルの返済期限が到来する。 一方、6,840万米ドルの現金と2億9,350万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせた額より20億7,000万米ドル多い負債を抱えていることになる。
もちろん、ベントレー・システムズの時価総額は171億米ドルと巨額であるため、これらの負債はおそらく管理可能であろう。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮します。
ベントレー・システムズのEBITDAに対する負債比率は4.7倍で、EBITは支払利息を7.0倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題視するほどではない。 もしベントレー・システムズが、昨年の14％というペースでEBITを成長させ続けることができれば、債務負担の管理はより容易になるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、ベントレー・システムズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれませんが、金融機関は現金しか認めません。 従って、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 株主にとって喜ばしいことに、ベントレー・システムズは過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
当社の見解
嬉しいことに、ベントレー・システムズのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの見事な変換は、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、EBITDAに対する純負債が逆効果であることは認めざるを得ない。 上記の様々な要因を考慮すると、ベントレー・システムズはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 それは多少のリスクをもたらすが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 ベントレー・システムズに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.