ブラックボード（NASDAQ:BLKB）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ブラックボード社（NASDAQ:BLKB）のバランスシートには負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化した場合、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Blackbaudの純負債とは?

下の図をクリックすると過去の数字が表示されますが、2023年12月のBlackbaudの負債額は7億8970万米ドルで、1年前の8億5900万米ドルから減少しています。 しかし、4,740万米ドルの現金もあり、純負債は7億4,220万米ドルである。

Blackbaudの負債について

最後に報告された貸借対照表によると、Blackbaudには12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が12億米ドル、12ヶ月を超えて返済期限が到来する負債が9,640万米ドルあった。 これらの債務を相殺するために、4,740万米ドルの現金と1億190万米ドルの債権が12ヶ月以内に支払われることになっている。 つまり、負債総額は現金と短期債権を合わせた19億5,000万米ドルを上回っている。

ブラックボード社の時価総額は38億2,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。

BlackbaudのEBITDAに対する負債比率は4.2倍で、EBITは支払利息を3.6倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、現在のレバレッジを処理することは可能であると考えられる。 しかし、ブラックボードが過去12ヶ月間でEBITを169%も増加させたことを思い出せば、株主は安心できるだろう。 このような収益傾向が続けば、将来的に債務負担はより管理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然出発点となる。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、ブラックボードが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって幸いなことに、ブラックボード社は過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

当社の見解

嬉しいことに、BlackbaudのEBITからフリー・キャッシュフローへの見事な変換は、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、私たちが懸念しているのは、EBITDAに対する純負債である。 前述の要素を総合すると、ブラックボード社は負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 そのため、 我々がBlackbaudで発見 した 3つの警告サインに 注意する必要がある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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