ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、オン・セミコンダクター・コーポレーション（NASDAQ:ON）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の利用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を一緒に検討します。
オン・セミコンダクターの負債とは?
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2023年12月時点のオン・セミコンダクターの負債は33億4,000万米ドルで、1年前の31億9,000万米ドルから増加しています。 しかし、24億8,800万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約8億5,360万米ドルと少なくなっている。
オン・セミコンダクターの負債を見る
最新の貸借対照表データを拡大すると、オン・セミコンダクターには12ヶ月以内に返済期限が到来する21億8,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する32億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は24億8,000万米ドル、1年以内に期限が到来する債権は10億2,000万米ドル相当である。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、負債が19億1,000万米ドルとなる。
オン・セミコンダクターの時価総額が337億米ドルと巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めします。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、負債の絶対量（EBITDAに対する純負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することです。
オン・セミコンダクターのEBITDAに対する純負債比率はわずか0.27と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この企業が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 しかしその一方で、オン・セミコンダクターのEBITは昨年1年間で6.4％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、オン・セミコンダクターが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷え切った現金が必要だからです。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、オン・セミコンダクターのフリー・キャッシュ・フローはEBITの49%に過ぎず、私たちが期待するよりも少ない。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
オン・セミコンダクターの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実のところ、EBIT成長率はこの印象を少し損なわせていると感じている。 これらのことを考慮すると、オン・セミコンダクターは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、このレバレッジは株主資本利益率を高める可能性がある一方で、より多くのリスクをもたらすため、この点については注視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかです。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではありません。 例えば、 オン・セミコンダクターには注意すべき警告サインが1 つある。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.