トラクター・サプライ（NASDAQ:TSCO）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、トラクター・サプライ・カンパニー（NASDAQ:TSCO）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。

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Tractor Supplyの負債とは?

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、トラクター・サプライは2024年6月に17億3,000万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、これを相殺する3億9,470万米ドルの現金があり、純負債は約13億4,000万米ドルとなる。

トラクター・サプライのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データによると、トラクター・サプライは1年以内に25億4,000万米ドルの負債を抱え、その後49億3,000万米ドルの負債が返済期限を迎える。 これらの債務を相殺するために、同社は3億9,470万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する246万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を70億8,000万米ドル上回る。

これは多額に見えるかもしれないが、トラクター・サプライの時価総額は321億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく綿密に検討する必要があることは明らかだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

トラクター・サプライのEBITDA純有利子負債比率は0.70と低い。 また、EBITDAはその33.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、トラクター・サプライは負債に脅かされているわけではないのだ。 良いニュースは、トラクター・サプライが12ヶ月間でEBITを2.1％増加させたことで、債務返済に関する懸念が和らぐはずだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、トラクター・サプライが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近3年間を見ると、トラクター・サプライのフリー・キャッシュ・フローはEBITの36％で、これは予想より弱い。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債を処理することをより困難にする。

当社の見解

当社の分析によれば、トラクター・サプライの金利カバーは、負債にそれほど困らないことを示唆している。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではない。 例えば、EBITをフリー・キャッシュフローに変換するのに少し苦労しているようだ。 このような様々なデータを考慮すると、トラクター・サプライは負債レベルを管理するのに良い立場にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主は注視することをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、私たちは トラクター・サプライの知って おくべき 警告サインを1つ 見つけた。

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