セントジョー（NYSE:JOE）のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 セントジョー・カンパニー（NYSE:JOE）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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セントジョーの純負債とは？

下記の通り、2024年3月末現在、セントジョーの負債は6億3,020万米ドルで、1年前の5億9,860万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、9,340万米ドルの現金もあるため、純負債は5億3,690万米ドルとなる。

セントジョーのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、セントジョーには12ヶ月以内に返済期限が到来する8,590万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する7億4,690万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は9,340万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する5,530万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を6億8,410万米ドル上回っている。

これは多いと思われるかもしれないが、セントジョーの時価総額は31億4,000万米ドルであるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

セントジョーの負債はEBITDAの3.9倍、EBITは支払利息を5.0倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 重要なのは、セントジョーが過去12ヶ月間にEBITを82％成長させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることである。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。セントジョーは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、セントジョーはEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

当社の見解

嬉しいことに、セントジョーのEBITからフリー・キャッシュフローへの見事な変換は、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、我々はEBITDAに対する純負債を少し懸念している。 上記の様々な要因を考慮すると、セントジョーはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 セントジョーは 、 当社の投資分析で1つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...

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