ファイザー（NYSE:PFE）は健全なバランスシートを持っているか？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ファイザー（NYSE:PFE）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ファイザーの負債とは？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年3月現在、ファイザーは699億米ドルの負債を抱えており、1年間で362億米ドルの増加となっています。 しかし、これを相殺する119億米ドルの現金があり、純負債は約580億米ドルとなる。

ファイザーのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表から、ファイザーには1年以内に返済期限が到来する405億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する880億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は119億米ドルあり、1年以内に期限が到来する債権は152億米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を1,014億米ドル上回る。

これは、1,620億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 このことは、同社が急遽バランスシートを補強する必要が生じた場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することです。

純負債のEBITDAに対する比率は6.0であり、ファイザーはかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、インタレスト・カバレッジは3.6とそれなりに高い。 さらに悪いことに、ファイザーのEBITは過去12ヶ月で91％も悪化している。 収益が長期にわたってこのままだと、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、ファイザーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの考えを知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ファイザーはフリー・キャッシュ・フローをEBITの81％という予想以上の高水準で生み出した。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、ファイザーにとって有利なポジションとなる。

当社の見解

率直に言って、ファイザーのEBITDAに対する純負債と、EBITを（成長させなかった）実績の両方が、その負債レベルをむしろ不快にさせる。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がファイザー株を少しリスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 バランスシートから負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 私たちは ファイザーについて 2つの警告のサインを特定 した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスすることができる。無料です。

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