パンデミック後のリストラでファイザーはディフェンシブ銘柄からバリューチャンスへ？

• ファイザーが単なるディフェンシブ・ヘルスケア銘柄ではなく、バリュー・プレイとしての地位を静かに確立しつつあるのではないかと考えているのはあなただけではない。
• ここ数年、株価は3年間で約42.8％、5年間で13.4％下落するという厳しい状況が続いていたが、安定し始めている。先週は0.4％、先月は1.1％、過去1年間では9.1％の小幅な上昇を記録している。
• 最近のニュースの中心は、ファイザーがパンデミック後のアイデンティティを再構築していることだ。同社はCOVID以外のパイプラインに多額の投資を行い、将来の収益を多様化するために戦略的取引や提携を進めている。同時に投資家は、特許の崖、薬価改革、そして成熟しつつあるブロックバスターに代わる新たな治療薬に必要とされる長いランウェイをめぐる継続的な議論を重視している。
• 当社のバリュエーション・フレームワークでは、ファイザーは割安度チェックで5/6を獲得し、バリュエーション・スコアは5となった。次に、標準的なバリュエーション・アプローチを説明した後、この銘柄の本当の価値について考える、よりニュアンスの異なる方法を紹介する。

ファイザーの昨年1年間のリターン9.1%が同業他社に遅れをとっている理由を探ってみよう。

アプローチ1： ファイザーの割引キャッシュフロー（DCF）分析

割引キャッシュフロー（DCF）モデルは、将来のキャッシュフローを予測し、それを現在に割り戻すことによって、企業の現在の価値を推定します。ファイザーの場合、モデルは約99億ドルの直近12ヶ月のフリー・キャッシュ・フローから始まり、アナリスト予測と今後10年間の長期的な外挿を重ねます。

アナリストは、ファイザーが今後数年間で、フリー・キャッシュフローを10％台半ばに引き上げると予想しており、2026年には約193億ドル、成長が正常化する2035年には約165億ドルへと先細りすると予測している。シンプリー・ウォールストリートは、2ステージのフリー・キャッシュフロー対株主資本のフレームワークを使用しており、第1ステージはアナリストの予測に依存し、第2ステージはより緩やかで減速した成長を想定している。

これらの将来キャッシュフローを割り戻すと、モデルは1株当たり約62.40ドルの本源的価値に到達する。現在の市場価格と比較すると、これは約58.7%のディスカウントを意味し、市場価格がファイザーのキャッシュ創出ポテンシャルに関するこのモデルの推定を大幅に下回っていることを示している。

結果アンダーバリュー

当社の割引キャッシュフロー（DCF）分析は、ファイザーが58.7%過小評価されていることを示唆している。あなたのウォッチリストや ポートフォリオでこれを追跡するか、キャッシュフローに基づいて904以上の割安株を発見してください。

ファイザーの公正価値の算出方法の詳細については、当社レポートの評価セクションをご覧ください。

アプローチ2: ファイザーの価格対収益

ファイザーのような成熟した収益事業の場合、株価収益率 (PE) は、投資家が各利益ドルに対して妥当な価格を支払っているかどうかを測る実用的な方法です。一般的に、成長が見込まれ、リスクが低いと思われる企業は、高いPEを正当化する傾向があり、一方、成長が鈍化したり、不確実性が高い企業は、通常、より低く、より保守的な倍率を指す。

ファイザーは現在、PE約15.0倍で取引されており、医薬品業界平均の約19.9倍、同業他社平均の約17.5倍を下回っている。表面的には、このディスカウントは、市場がファイザーの収益軌道とパンデミック後のリセットにまだ慎重であることを示唆している。

Simply Wall Stのフェア・レシオ・フレームワークは、ファイザーの収益成長見通し、利益率、企業規模、業界プロフィール、リスク要因を考慮した上で、ファイザーがどの程度のPEで取引されるべきかを推定することで、さらに一歩踏み込んでいる。ファイザーの場合、フェア・レシオは26.2倍とかなり高く、これらのファンダメンタルズを考慮すると、同業他社やセクター全体よりも高い倍率が正当化されることを示している。フェア・レシオと現在のPE 15.0倍を比較すると、この基準に照らして割安に見える銘柄が浮き彫りになる。

結果割安でない

PEレシオは一つのストーリーを語るが、本当のチャンスが別のところにあるとしたらどうだろう？インサイダーが爆発的成長に大きく賭けている1447社をご覧ください。

意思決定をアップグレード：ファイザーの物語を選ぶ

先に、バリュエーションを理解するさらに良い方法があることを述べました。そこで、ファイザーの将来に対するあなたの見方を、収益、利益、マージン、および公正価値の見積もりなどの具体的な数字に結びつける簡単な方法であるナラティブをご紹介しましょう。ナラティブは、パイプライン、特許の崖、またはコスト削減に関するアイデアを構造化された予測に変え、さらに、今日の株価と直接比較できる公正価値に変えて、購入、保有、または売却の意思決定に役立てる、あなたの仮定の背後にあるストーリーです。コミュニティ・ページを通じて何百万人もの投資家が利用できるシンプリー・ウォールセントのシナリオは、使いやすく設計されており、新しいデータ、ニュース、業績が発表されると動的に更新されるため、あなたのストーリーは常に現実と同期します。例えば、ファイザーのNarrativeでは、マージンの強化、肥満症およびがん領域の拡大成功に基づき、1株当たり35.77ドル程度の公正価値を想定する一方、より慎重なNarrativeでは、より厳しい価格設定、成長の鈍化、および実行リスクを反映し、公正価値を24.00ドルに近いと考えるかもしれません。

しかし、ファイザーについては、2つの代表的なファイザー・シナリオのプレビューをご覧いただくことで、実に簡単にご理解いただけるでしょう：

ファイザー強気ケース

この強気シナリオのフェアバリューは、1株当たり29.08ドルと推定される。

直近の終値25.80ドルで、ファイザーはこのフェアバリューを約11.3%下回る水準で取引されていることになる。

このシナリオでは、収益の伸びは年率約-2.9%とモデル化されている。

• 肥満症、がん、その他の後期革新的治療がファイザーの再評価を支え、特許切れにもかかわらず長期的な収益回復力を下支えすると仮定。
• デジタル化、新興市場の拡大、ターゲットとなる取引に依存し、利益率の改善を推進し、COVID時代のボラティリティからの脱却を目指す。
• 米国での価格設定懸念の緩和とパイプラインの実行を複数の事業拡大のカタリストと見る強気アナリストと大筋で一致。

ファイザー・ベアケース

より慎重なNarrativeのフェアバリューは1株当たり24.00ドルとした。

株価が25.80ドルであることから、ファイザーはこの弱気フェアバリューを約7.5%上回る水準で取引されていることになる。

このシナリオでは、収益の伸びは年率-4.2%程度とモデル化されている。

• 世界的な薬価圧力、米国の政策改革、主要製品の特許の崖を逆風として強調。
• 新たな研究開発資産や企業買収が、老朽化したブロックバスターからの侵食を相殺するのに十分なスピードと規模で実現できるか疑問。
• 現在の株価はフェアバリューに近いか、やや割高と見ており、価格改革や競争圧力が予想の悲観的な水準で推移した場合、上値は限定的と見ている。

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