メルク（NYSE:MRK）のバランスシートはかなり健全

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 メルク・アンド・カンパニー・インク（NYSE:MRK）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として費用のかかる）状況とは、単に負債を抑制するために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。

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メルクの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年9月時点のメルクの負債は381億米ドルで、1年前の349億米ドルから増加しています。 しかし、これを相殺する146億米ドルの現金があり、純負債は約235億米ドルとなる。

メルクのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表から、メルクには1年以内に返済期限が到来する296億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する434億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、メルクには146億米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限の到来する125億米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権を合わせて458億米ドルとなる。

公開されているメルク株の価値は2,488億米ドルと非常に大きいので、このレベルの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めする。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用している。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。

メルクの純負債はEBITDAの1.0倍に過ぎない。 EBITDAは20.7倍で、支払利息を簡単にカバーしている。 つまり、メルクは、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 一方、メルクのEBITは過去12ヶ月で9.8％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、今後メルクが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、メルクはEBITの73%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、メルクが望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

メルクの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、メルクのEBIT成長率には少々懸念がある。 これらのことを考慮すると、メルクは現在の負債水準に余裕を持って対処できるように思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を向上させるが、その分リスクも高くなるため、この点は注視する価値がある。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 そのため、 メルクについて我々が発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。

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