プロキャップス・グループ（NASDAQ:PROC）が負債を多用していることを示す4つの指標

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 プロキャップス・グループS.A.（NASDAQ:PROC）は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の利用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Procaps Groupの負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年9月現在、プロキャップス・グループの負債は2億5,500万米ドルで、1年間で2億1,920万米ドル増加している。 しかし、これを相殺する1,760万米ドルの現金があり、純有利子負債は約2億3,750万米ドルとなる。

Procaps Groupのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、プロキャップス・グループには1年以内に返済期限が到来する負債が2億290万米ドル、それ以降に返済期限が到来する負債が2億5,720万米ドルあることがわかる。 これを相殺するために、1,760万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する1億7,090万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合計すると、負債が2億7,170万米ドルとなる。

これは、時価総額3億1,370万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

プロキャップス・グループのEBITDAに対する有利子負債比率（4.2）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、そのインタレストカバーは1.3と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を及ぼしていることを認識すべきである。 さらに悪いことに、プロキャップス・グループのEBITは過去12ヶ月で45％も悪化した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、プロキャップス・グループが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、プロキャップス・グループのフリー・キャッシュフローはEBITの33%に過ぎず、予想より少ない。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理をより困難にする。

当社の見解

率直に言って、プロキャップス・グループの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITからフリーキャッシュフローへの換算はそれほど悪くない。 総合的に見て、プロキャップス・グループのバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、私たちはこの株を、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい警戒している。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、プロキャップス・グループには 4つの警告サイン （ そして無視できない2つ ）がある。

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