エーザイとの提携とLEQEMBIの新承認はバイオジェン（BIIB）のアルツハイマー病戦略を再構築するか？

• エーザイ株式会社（本社：東京都、社長：畑中 好彦、以下「エーザイ」）とバイオジェン株式会社（本社：東京都、社長：畑中 好彦、以下「バイオジェン」）は、ApoEe4*非保有者またはヘテロ接合体保有者の成人における早期アルツハイマー型認知症治療薬LEQEMBI（一般名：lecanemab）について、オーストラリア医薬品庁（Therapeutic Goods Administration）が承認したと発表しました。
• 今回の承認取得は、LEQEMBIの国際的な展開の機運を反映したものであり、アルツハイマー病治療におけるバイオジェン社の世界的なプレゼンスを強化するとともに、両社の多様な協力関係を示すものです。
• 今回のオーストラリアにおけるLEQEMBIの投与オプションの拡大承認が、バイオジェンの投資シナリオにどのような影響を与えるかを検証する。

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バイオジェンの投資シナリオ

バイオジェンの投資シナリオは、多発性硬化症フランチャイズからの収益減少を相殺しつつ、神経変性疾患、特にアルツハイマー病に対する高い可能性を秘めた治療薬の商業化に成功する同社の能力に支えられている。最近のLEQEMBIのオーストラリアでの承認は、世界的なリーチを拡大するものではあるが、新規上市の商業的取り込みと償還の獲得に依然として結びついている短期的なカタリストを根本的に変えるものではなく、またMSにおけるジェネリック医薬品からの継続的な競争圧力のリスクを減少させるものでもない。

FDAがLEQEMBIの皮下自動注射器の生物製剤承認申請を受理したことは、オーストラリアの承認と並んで際立っており、アルツハイマー病治療における利便性主導のイノベーションにバイオジェンが重点を置くことを強化している。このような機能強化は、バイオジェン社にとって最も重要なカタリストと密接に一致している。

しかし、ポジティブな見出しとは裏腹に、投資家はバイオジェンの国際的なMS事業における継続的かつ加速する競争圧力が、バイオジェンにとって重要なリスクであり続けていることを見落としてはならない。

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バイオジェンのシナリオでは、2028年までに94億ドルの収益と21億ドルの利益を見込んでいる。これは、年間2.1%の減収と、現在の15億ドルから6億ドルの増益を必要とする。

バイオジェンの予測からフェアバリューは170.03ドルとなり、現在価格より10%上昇する。

他の視点を探る

シンプリー・ウォールストン・コミュニティのメンバーは、7つの独立した予測に基づき、バイオジェンを100米ドルから367米ドルの間で評価している。アルツハイマーの治療に関する楽観論が多くの推定を支える一方で、MSにおける競争の激化が長期的な業績の重荷となる可能性があることに注意してください。

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