アルケルメス（NASDAQ:ALKS）の堅実な利益は、弱いファンダメンタルズを持っている

アルカーメス・ピーエルシー（NASDAQ:ALKS）の堅調な決算報告は、株価を動かすには至らなかった。 当社の分析によると、株主はこの数字に何か気になる点があることに気づいたようだ。

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アルカーメスの収益にズームイン

多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、実際、ある期間中に企業の利益がどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に支えられているかを示す有用な指標です。 発生主義比率を求めるには、まずある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生率は、「FCF以外の利益率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月までの12ヵ月間で、アルケルメスは0.23の発生比率を記録した。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーしていないと推測できる。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは3億9,400万米ドルで、法定利益の5億7,020万米ドルを大幅に下回っている。 アルカーメスの前年同期のフリーキャッシュフローがマイナスであったことを考えると、3億9,400万米ドルの12ヶ月後決算は正しい方向への一歩であると思われる。 重要なことは、後述する異常な税務状況が発生率に影響を及ぼしていることである。 これは、発生比率がこれほど悪かった理由を部分的に説明するものであろう。

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異常な税務状況

発生率から話を進めると、アルケルメスは9,000万米ドルの利益貢献となる税務上の恩恵を受けている。 通常、企業は税制上の優遇措置を受けるよりも税金を納めることが多いため、これは意味のあることである。 税制優遇措置を受けることは、それだけで明らかに良いことである。 また、以前は赤字であったのだから、単に過去の税務上の損失が実現しただけかもしれない。 しかし、我々のデータによれば、税制優遇措置は、それが計上された年の法定利益を一時的に押し上げるが、その後利益が減少する可能性がある。 タックス・ベネフィットが毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件がすべて同じであっても、収益性が著しく低下する可能性がある。 従って、税制優遇を受けることは素晴らしいことだが、法定利益が事業の持続可能な収益力を過大評価するリスクの増大を意味する傾向がある。

アルカーメスの利益パフォーマンスについての見解

アルカーメスの発生比率は、利益に対するキャッシュフローの弱さを示しているが、これはおそらく今年受けた税制優遇措置が一因であろう。 もし税制優遇が繰り返されなければ、他の条件がすべて同じであっても、来年は利益が減少するだろう。 これらのことを考慮すると、アルケルメスの利益は、その持続可能な収益性のレベルについて、おそらく過度に寛大な印象を与えていると思われる。 したがって、この銘柄をもっと深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが重要である。 どんな企業にもリスクはあるが、アルカーメスには2つの警告サインがある。

アルカーメスに関する我々の考察は、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。

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