チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ジョン・ワイリー・アンド・サンズ社（NYSE:WLY）がその事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が現実の問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資本を調達せざるを得なくなり、株主が永久に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
John Wiley & Sonsの負債とは?
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年1月末時点のジョン・ワイリー＆サンズの負債は9億7,040万米ドルで、1年前の9億4,560万米ドルから減少しています。 しかし、9,560万米ドルの現金もあるため、純負債は8億1,180万米ドルとなる。
ジョン・ワイリー＆サンズの負債について
最新の貸借対照表から、ジョン・ワイリー＆サンズには1年以内に返済期限が到来する7億1,210万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する12億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は9,560万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する1億6,100万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と近い将来の債権を合計すると、17億米ドルの負債があることになる。
これは、時価総額21億1,000万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。
ジョン・ワイリー＆サンズのEBITDAに対する有利子負債比率は2.7倍で、EBITは支払利息を4.7倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題があるとまでは言えないことがわかる。 また、ジョン・ワイリー＆サンズは昨年、EBITを20％増加させ、債務返済能力を高めている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ジョン・ワイリー＆サンズが健全なバランスシートを今後維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ジョン・ワイリー＆サンズは、EBITの77%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
ジョン・ワイリー＆サンズのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力とEBIT成長率の両方が、同社が負債を処理できるという安心感を与えた。 一方、負債総額の水準は、その負債についてやや不安を抱かせる。 このようなデータ範囲を考慮すると、ジョン・ワイリー＆サンズの負債水準は管理しやすい状態にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的なモニタリングを正当化するのに十分な高さであると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 ジョン・ワイリー＆サンズ社は 、 私たちの投資分析で4つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは少し不愉快であることに注意してください...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.