チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、エコースター・コーポレーション（NASDAQ:SATS）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化した場合、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
エコースターの負債額は？
下記の通り、2024年3月末現在、エコースターは217億米ドルの負債を抱えており、1年前の15億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 その一方で、7億6,640万米ドルの現金があり、純負債は約2,09億米ドルとなる。
エコースターのバランスシートの健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、エコースターは12ヶ月以内に70億米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて287億米ドルの負債を抱える。 これらの債務を相殺するために、同社は7億6,640万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる10億2,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合わせると、339億米ドルの負債があることになる。
この赤字は47億4,000万米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要があると我々は確信している。 結局のところ、債権者が返済を要求した場合、エコースターはおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
不思議なことに、エコースターのEBITDAレシオは13.6と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは1kと高い。 つまり、非常に安価な長期負債を利用できるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ 株主は、エコースターのEBITが昨年96％減少したことを認識すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、エコースターが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、エコースターはEBITの2.3%に相当するフリーキャッシュフローを報告している。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少しパラノイアを掻き立てる。
当社の見解
表面的には、エコースターのEBIT成長率は、この銘柄について私たちを微妙な気持ちにさせ、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 これらのデータを考慮すると、エコースターは負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーを好む投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、私たちは エコースターに2つの警告サインを 見つけた。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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