投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、コムキャスト・コーポレーション（NASDAQ:CMCSA）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の利用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけだ。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
コムキャストの負債額は？
下のグラフ（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、2024年9月のコムキャストの負債額は1,014億米ドルで、前年とほぼ同じです。 しかし、88.1億米ドルの現金準備金があるため、純負債は約926億米ドルと少なくなっている。
コムキャストのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、コムキャストには1年以内に返済期限が到来する378億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する1,455億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は88億1000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する140億米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を1,605億米ドル上回っている。
これは、1,632億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債残高を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。
コムキャストの純負債はEBITDAの2.5倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか5.6倍でカバーした。 これらの数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 残念ながら、コムキャストのEBITは過去12ヶ月で2.4％減少した。 このまま収益が減少を続ければ、一輪車で熱いスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、コムキャストが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、コムキャストはEBITの55%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
コムキャストは負債総額の処理に苦慮しているため、バランスシートの強さに二の足を踏んでいた。 しかし良い面もあり、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力は決して低くない。 検討したすべての要因を考慮すると、コムキャストは負債を利用することである程度のリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもリスクは存在するが、私たちは コムキャストについて知って おくべき 1つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.