PPGインダストリーズ(NYSE:PPG)が負債を責任を持って管理できる理由はここにある。

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債が多すぎると会社が沈没する可能性があるからだ。 重要なのは、PPGインダストリーズ社（NYSE:PPG）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか?

フリー・キャッシュ・フローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を簡単に履行できない場合、負債やその他の負債は、ビジネスにとってリスキーになります。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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PPGインダストリーズの純負債とは?

下の図をクリックすると過去の数字が表示されますが、2024年6月のPPGインダストリーズの負債は64億2,000万米ドルで、1年前の69億2,000万米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する12億米ドルの現金があり、純負債は約52億2,000万米ドルとなる。

PPGインダストリーズのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、PPGインダストリーズの12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は52.3億米ドル、12ヶ月を超えて返済期限が到来する負債は85.6億米ドルであった。 その一方で、12ヶ月以内に返済期限が到来する現金が12億米ドル、売掛金が38億5,000万米ドルある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より87億4,000万米ドル多い。

PPGインダストリーズの企業価値は297億米ドルと巨額であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、PPGインダストリーズが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、我々は間違いなく精査しなければならないことは明らかである。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討する。

PPGインダストリーズのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.8であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBIT は支払利息の 33.7倍と圧倒的に高く、負債負担が孔雀の羽のように軽いことを示唆している。 PPGインダストリーズが負債を克服する一つの方法は、借入を止めながらも、昨年のようにEBITを約11%で成長させ続けることであろう。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、PPGインダストリーズ社が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、実際の現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、PPGインダストリーズはEBITの50%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に債務を返済するのに適した立場にある。

当社の見解

嬉しいことに、PPGインダストリーズの利子カバー率は非常に高く、有利子負債に対して優位な立場にあることを示唆している。 また、EBIT 成長率もプラスである。 前述の要因を総合すると、PPG インダストリーズは負債を かなり楽に処理できると思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率を高めるが、その分リスクも高くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 PPGインダストリーズに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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