投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 オリン・コーポレーション（NYSE:OLN）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスキーになる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
オリンの負債とは？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、2023年12月のオリン社の負債は26億7,000万米ドルで、前年とほぼ同じであることがわかります。 しかし、1億7,030万米ドルの現金もあり、純負債は25億米ドルである。
オリン社のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、オリンには12ヶ月以内に返済期限が到来する15億3,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する39億2,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、1億7,030万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限の到来する8億9,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より43億8,000万米ドル多い。
これは、時価総額64億1,000万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討します。
オリンの純負債はEBITDAの1.9倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか4.5倍でカバーした。 この点はあまり心配する必要はないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 重要なのは、オリン社のEBITが過去12ヶ月で56％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、今後オリン社が健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、オリンはEBITの85%に相当するフリーキャッシュフローを記録しており、これは通常予想されるよりも強力である。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
オリン社のEBIT成長率と負債総額は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITをフリー・キャッシュフローに簡単に変換できることである。 上記の要因を総合すると、オリン社の負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると考えられる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、私たちは今後レバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 我々がオリンについて発見 した 3つの警告サインに 注意すべきである。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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