LSB Industries (NYSE:LXU)は借入金でリスクを負う

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 LSBインダストリーズ社（NYSE:LXU）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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LSB Industriesの純負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、LSB Industriesの2024年3月末時点の負債は5億5,860万米ドルで、1年前の7億2,080万米ドルから減少しています。 しかし、2億6,520万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約2億9,340万米ドルと少なくなっている。

LSBインダストリーズの負債

直近の貸借対照表から、LSBインダストリーズは1億960万米ドルの負債を1年以内に返済期限を迎え、6億3,230万米ドルの負債をそれ以降に返済期限を迎えることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は2億6,520万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する5,370万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を4億2,300万米ドル上回っている。

この赤字は時価総額6億7,220万米ドルに比してかなり大きいため、株主はLSBインダストリーズの負債の使途を注視する必要があることを示唆している。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

LSBインダストリーズのEBITDAに対する純負債の比率が2.9であることを心配することはないが、1.4倍という超低利子カバーは高レバレッジの兆候であると考える。 その理由の大部分は、同社の多額の減価償却費と償却費であり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味することは間違いない。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、LSBインダストリーズのEBITは過去12ヶ月で87％も急落した。 収益がこのまま推移すれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう説得するよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし、LSBインダストリーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見をお聞きになりたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、LSBインダストリーズ社は、EBITの97％という非常に堅調なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、LSBインダストリーズ社にとって有利なポジションとなる。

当社の見解

率直に言って、LSBインダストリーズの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 上記の要因を総合的に考えると、LSBインダストリーズの負債は少々リスキーであるように思われる。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：我々は、 LSBインダストリーが注意すべき3つの警告サインを 発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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