インターナショナル・ペーパー(NYSE:IP)は負債が多すぎるのか？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、インターナショナル・ペーパー・カンパニー（NYSE:IP）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債が危険な場合とは？

借金は企業が成長するための手段だが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなければ、株主は何も手にすることなく立ち去ることになりかねない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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インターナショナル・ペーパーの負債額

下記の通り、インターナショナル・ペーパーは2024年3月時点で55億4,000万米ドルの負債を抱えており、前年同期の57億8,000万米ドルから減少している。 その一方で、10億7,000万米ドルの現金があり、純負債は約44億7,000万米ドルとなっている。

インターナショナル・ペーパーのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表から、インターナショナル・ペーパーには1年以内に返済期限が到来する38億5,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する109億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は10億7,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する34億8,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも102億米ドル多い負債がある。

この赤字は、138億米ドルという非常に大きな時価総額に比して相当なものであり、株主はインターナショナル・ペーパーの負債の使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算します。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

インターナショナル・ペーパーの純有利子負債はEBITDAの2.2倍で、それほど多くないが、インタレスト・カバーはEBITが支払利息の4.7倍に過ぎず、やや低い。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は最初に見えるよりも重いのかもしれない。 重要なのは、インターナショナル・ペーパーのEBITが過去12ヶ月で46％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性によって、インターナショナル・ペーパーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、インターナショナル・ペーパーはEBITの69%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 これは、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考慮すれば、ほぼ標準的なものである。

当社の見解

インターナショナル・ペーパーのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がインターナショナル・ペーパー株を少々リスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 インターナショナル・ペーパーには4つの注意すべき兆候が ある。

もちろん、もしあなたが負債の負担なしに株式を購入することを好むタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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