ハンツマン（NYSE:HUN）が負債を多用していることを示す4つの指標

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ハンツマン・コーポレーション（NYSE:HUN）が負債を事業に利用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ危険なのか？

負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に困るまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、特に悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ハンツマンの負債とは？

下記の通り、ハンツマンは2023年12月時点で16億9000万米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、5億4,000万米ドルの現金もあり、純負債は11億5,000万米ドルである。

ハンツマンのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表から、ハンツマンには1年以内に返済期限が到来する11億7,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する26億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は5億4,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する7億5,300万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と近い将来の債権を合計すると、負債が24億8000万米ドルとなる。

ハンツマンの時価総額は43億6,000万米ドルであるため、必要性が生じた場合、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討します。

ハンツマンのEBITDAに対する負債比率（3.1）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.6と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 その大部分は、同社の多額の減価償却費と償却費によるもので、間違いなくEBITDAが収益の非常に寛大な尺度であることを意味し、その負債は最初に見えるよりも負担が大きい可能性がある。 最近、借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、ハンツマンのEBITは昨年1年間で87％減少した。 収益がこのような軌跡をたどるのであれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しいだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後ハンツマンが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、ハンツマンはEBITの76%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ正常である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

率直に言って、ハンツマンの金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 上記の要因を総合的に考えると、ハンツマンの負債がややリスクを高めているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 貸借対照表から負債について最もよく分かることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 ハンツマンは 、 当社の投資分析で1つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...

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