H.B.フラー(NYSE:FUL)のバランスシートはやや苦しい

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 H.B.フラー・カンパニー（NYSE:FUL）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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H.B.フラーの純負債とは？

下のグラフ（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、H.B. フラーは2024年3月に19億4,000万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、1億6,520万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約17億8,000万米ドルと少なくなっている。

H.B.フラーのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、H.B. フラーには、12ヶ月以内に返済期限が到来する6億5,320万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する22億6,000万米ドルの負債があった。 これらの債務を相殺するために、1億6,520万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する5億2,570万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を22億2,000万米ドル上回っている。

H.B.フラーの時価総額は41億4,000万米ドルなので、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく綿密に検討する必要があることは明らかだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）と、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。

H.B.フラーの負債はEBITDAの3.1倍、EBITは支払利息を2.7倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能だと思われる。 しかし、H.B.フラーは過去12ヶ月間でEBITを14％増加させ、負債を処理する能力を高めている。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、H.B.フラーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックしてみてください。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、H.B.フラーのフリー・キャッシュ・フローはEBITの48％で、予想より少なかった。 借金の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

H.B.フラーは、EBITで支払利息をカバーするのに苦労しているため、バランスシートの強さに二の足を踏んでいた。 しかし、明るい面もあり、EBITを成長させる能力は決して低くはない。 H.B.フラーの負債は、前述のデータポイントを総合的に考慮した結果、少々リスキーであると考えられる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、H.B.フラーには 2つの警告 サインがある（ そして1つは私たちにはあまりしっくりこない） 。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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