チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なことは、エコラボ(NYSE:ECL) が負債を抱えているということです。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項でしょうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達または自身のキャッシュフローによって容易に返済できない場合のみです。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちが負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を一緒に検討します。
エコラボの純負債額とは？
下記でご覧いただけるように、2024年3月現在のエコラボの負債額は75億3千万米ドルで、前年の86億3千万米ドルから減少しています。 しかしながら、4億7,990万米ドルの現金も保有しているため、純負債は 70億5,000万米ドルとなっています。
エコラボのバランスシートの強さは？
最新のバランスシートデータを拡大すると、エコラボには 12ヶ月以内に返済期限が到来する 37億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する 93億7千万米ドルの負債があることがわかります。 これを相殺するために、4 億 7,990 万米ドルの現金と 29 億 6,000 万米ドルの 12 ヶ月以内に返済期限が到来する債権があります。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を96億4,000万米ドル上回っている。
エコラボの時価総額が 663 億米ドルであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めします。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
有利子負債の EBITDA に対する比率は 2.2 で、エコラボは負債を巧みに、しかし責任を持って使用しています。 また、魅力的な金利カバー率（EBIT は支払利息の 8.0 倍）は、この印象を払拭するものではありません。 エコラボは昨年、EBIT を 24% 伸ばしましたが、これは今後の負債返済をより容易にするはずです。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いありません。 しかし、エコラボが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まります。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれませんが、金融機関は現金しか認めません。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることです。 過去3年間、エコラボはEBITの72%に相当する堅固なフリーキャッシュフローを生み出しました。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味します。
当社の見解
良いニュースは、エコラボの EBIT を成長させる能力が実証されたことで、私たちはまるでふわふわの子犬が幼児に与えるような喜びを感じます。 また、EBIT からフリーキャッシュフローへの転換も非常に心強いものです。 拡大すると、エコラボは負債を非常に合理的に使っているように見えます。 負債にはリスクが伴いますが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできます。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかです。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 私たちは エコラボについて 1 つの警告サインを特定 しました。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.