ダウ(NYSE:DOW)は負債でリスクを取っていると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、ダウ・インク（NYSE:DOW）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ危険なのか？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとって危険となる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

ダウに関する最新の分析をご覧ください。

ダウの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年9月時点のダウの負債は156億米ドルで、1年前の144億米ドルから増加しています。 しかし、32.8億米ドルの現金も保有しているため、純負債は123億米ドルとなる。

ダウの負債

最後に報告された貸借対照表によると、ダウには12ヶ月以内に返済期限が到来する108億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する297億米ドルの負債がある。 一方、現金は32.8億米ドル、1年以内に期限の到来する債権は73.2億米ドル相当である。 つまり、現金と短期債権を合計した額より299億米ドル多い負債を抱えていることになる。

この不足額が同社の294億米ドルという巨額の時価総額を上回っていることを考えると、バランスシートを注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、同社が現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

ダウのEBITDAに対する純負債の比率は2.5であり、EBITは支払利息を3.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能であると思われる。 重要なのは、ダウのEBITが過去12ヵ月で23％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、ダウが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ダウはEBITの72%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷徹なキャッシュは、ダウが望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

ダウのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 全体として、ダウには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 ダウは 投資分析で3つの警告サインを示している。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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