ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、デュポン・ド・ヌムール・インク（NYSE:DD）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
フリー・キャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は、ビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
デュポンの負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年12月のデュポンの負債は71億6,000万米ドルで、1年前の78億5,000万米ドルから減少している。 しかし、18.5億米ドルの現金もあり、純負債は53.1億米ドルである。
デュポンのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、デュポンには1年以内に返済期限が到来する48億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する80億4,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、18億5,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する21億7,000万米ドルの債権がある。 つまり、合計88億2000万米ドルの負債が、現金と短期債権を合わせた額を上回っている。
デュポン・ドゥ・ヌムールには327億米ドルの巨額資産があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、デュポンの負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
デュポン・ド・ヌムールの純負債はEBITDAの1.7倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか4.3倍でカバーしている。 この点はあまり心配する必要はないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 デュポンは昨年、EBITを9.7％増加させた。 この数字に驚くことはないが、負債に関してはプラスである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、デュポンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、デュポンのフリー・キャッシュフローはEBITの44%に過ぎず、予想より少ない。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債の処理を難しくしている。
当社の見解
デュポン・ド・ヌムールのEBIT成長力とEBITDA純有利子負債比率は、負債を処理できるという安心感を与えた。 とはいえ、その金利カバー率は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感である。 これらのデータを見る限り、デュポンの負債水準には若干の慎重さを感じる。 負債が株主資本利益率を高める可能性があることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 デュポン・ドゥ・ヌムールについて、注意すべき2つの警告サインを 確認した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.