バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、アビエント・コーポレーション（NYSE:AVNT）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
アビエントの純負債は？
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2023年12月のアビエントの負債額は20億8,000万米ドルで、1年前の21億8,000万米ドルから減少しています。 しかし、5億4,580万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約15億3,000万米ドルと少なくなっている。
アビエントのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、アビエントには1年以内に返済期限が到来する7億7,360万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する28億6,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、5億4,580万米ドルの現金と、1年以内に期限が到来する3億9,990万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を26億8,000万米ドル上回っている。
これは時価総額39億2,000万米ドルに比してレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。
アビエントのEBITDAに対する有利子負債比率は3.1倍で、EBITは支払利息を5.3倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能であると思われる。 重要なのは、アビエントのEBITが過去12ヵ月間、ほぼ横ばいだったことだ。 理想的なのは、アビエントが収益の伸びを加速させることによって、負債の負担を軽減できることだ。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、アビエントが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、アビエントはEBITの54%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考慮すると、これはほぼ正常である。 この冷徹なキャッシュは、アビエントが望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
アビエントの総負債額とEBITDAに対する純負債額の水準は、いずれも気落ちさせるものだった。 しかし、EBITをフリー・キャッシュフローに変換することはそれほど悪くない。 上記の要因を総合すると、アビエントの負債は事業にいくつかのリスクをもたらすと思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望まない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、アビエントには投資前に知っておくべき警告サインが3つある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.