株価収益率（または「PER」）が15.2倍であるアフラック・インコーポレーテッド（NYSE:AFL）は、米国の企業のほぼ半数がPER20倍を超え、PER35倍超も珍しくないことを考えると、現時点では強気のシグナルを送っているのかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。
最近、市場は収益成長を経験しているが、アフラックの収益はリバース・ギアに入っており、これは良くない。 PERが低いのは、投資家がこの業績不振はもう良くならないと考えているからだろう。 もしそうだとすれば、既存株主は今後の株価の方向性に興奮できず、おそらく苦労するだろう。
成長は低PERに見合うか？
アフラックのようなPERが妥当とみなされるには、企業が市場をアンダーパフォームする必要があるという前提がある。
振り返ってみると、昨年は同社の収益が12％減少し、不満の残る結果となった。 そのため、直近3年間のEPSは11％の上昇となった。 というわけで、この間、多少の不調はあったにせよ、同社はおおむね順調に業績を伸ばしてきたことを確認することから始めよう。
今後の見通しについては、同社に注目している9人のアナリストの予測では、今後3年間は年率3.9％の成長が見込まれる。 市場は年率11％の成長を予測しているため、同社は業績が弱含みとなる。
これを考慮すれば、アフラックのPERが他社の大半を下回っているのも理解できる。 どうやら多くの株主は、アフラックがあまり豊かでない将来を見据えている可能性がある中、持ち続けることに抵抗があるようだ。
アフラックのPERから何を学ぶか？
株価収益率（PER）の威力は、主にバリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにあると言える。
予想通り、アフラックのアナリスト予想を検証したところ、業績見通しが劣っていることが低PERの一因であることが判明した。 今のところ、株主は将来の業績がおそらく嬉しいサプライズをもたらさないことを認め、低PERを受け入れている。 こうした状況が改善されない限り、この水準前後で株価の障壁が形成され続けるだろう。
あまりパレードに水を差したくはないが、アフラックの警戒すべき兆候を1つ見つけた。
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