CONMED（NYSE:CNMD）は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 CONMED Corporation(NYSE:CNMD)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけである。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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CONMEDの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2023年12月末時点のCONMEDの負債は9億7,150万米ドルで、1年前の10億5,000万米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する2,430万米ドルの現金があり、純負債は約9億4,720万米ドルとなる。

CONMEDの負債について

最新の貸借対照表データによると、CONMEDの負債は1年以内に3億1,070万米ドルの返済期限が到来し、その後11億6,000万米ドルの返済期限が到来する。 これを相殺するものとして、2,430万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する2億4,230万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を12億米ドル上回る。

CONMEDには24億7000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査されなければならない。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています（インタレスト・カバー）。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

コンメッドのEBITDAに対する有利子負債比率は4.8倍で、EBITは支払利息を3.2倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると考えられる。 良いニュースは、CONMEDのEBITが過去12ヶ月で43％増と順調に伸びていることだ。 新生児を母が愛情をもって抱くように、このような成長は回復力を高め、同社を負債を管理するためのより強い立場に置く。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、今後コンメッドが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、コンメッドはEBITの66%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

バランスシートに関して言えば、CONMEDにとって際立ったプラス材料は、EBITを自信を持って成長させることができそうだという事実である。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではなかった。 特に、EBITDAに対する純負債には冷や冷やさせられる。 また、CONMEDのような医療機器業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも注意したい。 こうしたさまざまなデータを考慮すると、CONMEDは有利子負債を管理しやすい立場にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例を挙げよう： CONMEDの注意すべき兆候を1 つ発見した。

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