AMN ヘルスケア・サービス（NYSE:AMN）、借入金でリスクを負う

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 AMN Healthcare Services, Inc.(NYSE:AMN)が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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AMN Healthcare Servicesの負債額は？

以下の通り、2024年3月末現在、AMN Healthcare Servicesの負債は12億7,000万米ドルで、1年前の9億8,380万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 その一方で、5,060万米ドルの現金があり、純負債は約12億2,000万米ドルである。

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最新の貸借対照表データを拡大すると、AMNヘルスケア・サービスには、12ヶ月以内に返済期限が到来する6億2,390万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する14億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、5,060万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する6億7,620万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、総額12億9,000万米ドルの負債がある。

時価総額20億6,000万米ドルに対して、これはレバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

AMNヘルスケア・サービスの負債はEBITDAの2.9倍で、EBITは支払利息を4.2倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいが、問題があるとまでは言えない。 さらに悪いことに、AMNヘルスケア・サービス社のEBITは過去12ヶ月で55％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を完済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、AMNヘルスケア・サービスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、AMNヘルスケア・サービス社のフリー・キャッシュフローはEBITの81%に達し、予想以上に堅調だった。 このことは、債務を返済することが望ましい場合、AMNヘルスケア・サービスにとって有利なポジションとなる。

当社の見解

AMNヘルスケア・サービスのEBIT成長率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 また、AMNヘルスケア・サービスのようなヘルスケア業界企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意すべきである。 前述のデータを総合的に勘案すると、AMNヘルスケア・サービスの負債は、同社を少々リスキーな企業にしていると思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、 AMNヘルスケア・サービスには注意すべき2つの警告 サインがある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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