J.M.スマッカー (NYSE:SJM)は負債でリスクを取っていると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 J.M.スマッカー・カンパニー（NYSE:SJM）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。

負債はいつ危険なのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できなくなったとき、負債やその他の負債がビジネスにとって危険となる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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J.M.スマッカーの負債額は？

下記の通り、2024年1月末現在、J. M. Smuckerの負債は85億4,000万米ドルで、1年前の43億1,000万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。

J.M.スマッカーの負債について

最新の貸借対照表を見ると、J.M.スマッカーには1年以内に返済期限が来る24億7000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が来る102億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は3,590万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する7億8,960万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を119億米ドル上回っている。

この不足額が同社の117億米ドルという巨額の時価総額を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主が大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考えます。

J.M.スマッカーの負債はEBITDAの4.7倍、EBITは支払利息を6.9倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題があるとまでは言えないだろう。 J.M.スマッカーは昨年、EBITを27％伸ばした。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、J.M.スマッカーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 ですから、もしあなたが将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、J.M.スマッカーはEBITの54%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。これは、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、ほぼ普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

J.M.スマッカーのEBITDAに基づく負債処理能力も、負債総額の水準も、これ以上の負債を引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、EBITの成長率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合すると、J.M.スマッカーの負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 J.M.スマッカーについて我々が発見した 3つの警告サイン （潜在的に深刻な1つを含む）について学ぶべきである。

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