ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 タルガ・リソーシズ・コーポレーション（NYSE:TRGP）は、事業で負債を利用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険か？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
タルガ・リソーシズの負債とは?
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年6月現在、タルガ・リソーシズの負債は133億米ドルで、1年前の121億米ドルから増加しています。 タルガ・リソーシズには現金があまりないため、純負債はほぼ同じである。
タルガ・リソーシズの負債
最新の貸借対照表データによると、タルガ・リソーシズには1年以内に期限の到来する28.9億米ドルの負債と、それ以降に期限の到来する140億米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、同社は1億6,640万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する12億2,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を155億米ドル上回っている。
タルガ・リソーシズの時価総額は316億米ドルと非常に大きいので、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
タルガ・リソーシズの負債はEBITDAの3.5倍で、EBITは支払利息を3.2倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題があるとまでは言えないだろう。 さらに問題なのは、タルガ・リソーシズのEBITが昨年2.4％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、同社は負債返済の苦しい戦いに直面するだろう。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、タルガ・リソーシズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、タルガ・リソーシズのフリー・キャッシュ・フローはEBITの46％で、予想より低い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。
当社の見解
タルガ・リソーシズのインタレスト・カヴァーとEBITDAに対する純負債は、いずれも期待外れだった。 しかし、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換はそれほど悪くない。 これらの要因を考慮すると、タルガ・リソーシズは負債を活用することである程度のリスクを取っていると思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、私たちは、ここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：私たちは、 タルガ・リソーシズに注意すべき3つの警告サインを 発見した。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.