ラスベガス・サンズ（NYSE:LVS）は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なことは、Las Vegas Sands Corp.(NYSE:LVS)は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどの程度のリスクを生み出しているかということだ。

負債が問題になるのはどのような場合か？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

Las Vegas Sandsに関する最新の分析をご覧ください。

Las Vegas Sandsの負債とは?

下のグラフをクリックすると詳細がご覧いただけますが、Las Vegas Sandsの2024年9月の負債額は139億米ドルで、前年とほぼ同じです。 しかし、これを相殺する42億1千万米ドルの現金があり、純負債は約96億7千万米ドルとなっている。

Las Vegas Sandsのバランスシートの強さは？

最新のバランスシートデータを拡大すると、Las Vegas Sandsには12ヶ月以内に返済期限が到来する53億5,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する124億米ドルの負債があることがわかります。 これらの債務を相殺するために、同社は42億1,000万米ドルの現金と、12カ月以内に返済期限が到来する4億1,300万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を131億米ドル上回っている。

これは多額に見えるかもしれないが、ラスベガス・サンズの時価総額は348億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査する必要があることは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮します。

ラスベガス・サンズの負債はEBITDAの2.5倍で、EBITは支払利息を5.6倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、現在のレバレッジを維持することは可能であると考えられる。 ラスベガス・サンズのEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12カ月で76％増加したことは注目に値する。これによって、負債を管理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ラスベガス・サンズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの考えを知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去2年間、ラスベガス・サンズは、EBITの73%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出している。 このフリーキャッシュフローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

嬉しいことに、Las Vegas SandsのEBIT成長率は目覚ましく、有利子負債を上回っている。 しかし、EBITDAに対する純負債を少し懸念している。 これらすべてのデータを考慮すると、Las Vegas Sandsは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 当社がLas Vegas Sandsで発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。

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