ラスベガス・サンズ（NYSE:LVS）は危険な投資か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ラスベガス・サンズ・コーポレーション（NYSE:LVS）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかです。

借金はいつ危険なのか？

負債は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済に困るまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Las Vegas Sandsの負債とは?

下記をご覧ください。2024年12月現在、Las Vegas Sandsの負債は136億米ドルで、前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、これを相殺する36億5,000万米ドルの現金があり、純負債は約99億7,000万米ドルとなっている。

Las Vegas Sandsのバランスシートの強さは？

最新のバランスシートデータによると、Las Vegas Sandsは1年以内に58億米ドルの負債を抱え、その後117億米ドルの負債が返済期限を迎える。 一方、36億5,000万米ドルの現金があり、1年以内に期限の到来する4億1,700万米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると、負債が134億米ドルとなる。

ラスベガス・サンズの時価総額は3,150億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討します。

ラスベガス・サンズの負債はEBITDAの2.7倍で、EBITは支払利息を5.4倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 ラスベガス・サンズのEBITは過去12ヶ月で4.8%増加した。 これは驚くべきこととは程遠いが、負債の返済に関しては良いことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかです。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、Las Vegas Sandsが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見をご覧になりたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷え切った現金が必要だからだ。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去2年間、ラスベガス・サンズはEBITの75%に相当する堅固なフリーキャッシュフローを生み出しました。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

当社の分析では、Las Vegas SandsのEBITからフリーキャッシュフローへの転換は、負債にそれほど困らないことを示すはずである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITDAに基づく負債の処理に少し苦労しなければならないようだ。 このような様々なデータポイントを考慮すると、Las Vegas Sandsは負債レベルを管理するのに良い状態にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めしたい。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 私たちは、 ラスベガス・サンズの 3つの警告サインを特定した 。

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