バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、グラハム・ホールディングス・カンパニー（NYSE:GHC）も負債を活用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
グラハム・ホールディングスの負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、2023年12月現在、グラハム・ホールディングスの負債は9億6,340万米ドルで、1年間で7億9,660万米ドル増加している。 しかし、8億6,690万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約9,650万米ドルと少なくなっている。
グラハム・ホールディングスのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、グラハム・ホールディングスは12ヶ月以内に12億3,000万米ドルの負債、それ以降に18億9,000万米ドルの負債を抱えることがわかる。 これを相殺するものとして、8億6,690万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限の到来する5億3,190万米ドルの債権がある。 つまり負債は現金と短期債権の合計より17億2,000万米ドル多い。
グラハム・ホールディングスには33億9000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、我々は間違いなく精査しなければならないことは明らかである。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
EBITDAに対する純負債が0.22、インタレストカバーが5.4倍であることから、グラハム・ホールディングスはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃なものなのかを考えさせるに十分なものであることは確かだ。 株主は、グラハム・ホールディングスのEBITが昨年26％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、同社の負債を返済するのは、ジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、グラハム・ホールディングスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、グラハム・ホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの39％で、私たちが期待するよりも少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
グラハム・ホールディングスのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスであったが、我々が考慮した他の要因では、かなり良い方向に働いた。 例えば、EBITDAに対する純負債はリフレッシュされた。 上記の要因を総合すると、グラハム・ホールディングスの負債は事業にいくつかのリスクをもたらすと思われる。 その負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、現在、同社には十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちはグラハム・ホールディングスの3つの警告サインを発見した（1つは私たちを少し不快にさせる！）。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.