投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ライト＆ワンダー・インク（NASDAQ:LNW）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはそれほど多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
ライト＆ワンダーの負債とは？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、ライト＆ワンダーの2024年9月の負債額は38.7億米ドルで、前年とほぼ同じであることがわかる。 しかし、現金は3億4,700万米ドルあり、純負債は35億3,000万米ドルである。
ライト＆ワンダーのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、ライト＆ワンダーには12ヶ月以内に返済期限が到来する6億8,000万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する40億6,000万米ドルの負債があった。 これを相殺するために、同社には3億4,700万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する6億1,500万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計で37億8,000万米ドルの負債がある。
ライト＆ワンダーは74億3,000万米ドルの価値があるため、必要があればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、間違いなく精査すべきことは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています（インタレスト・カバー）。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
ライト＆ワンダーのEBITDAに対する負債比率は3.3倍で、EBITは支払利息を2.8倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題があるとまでは言えないだろう。 一方、ライト＆ワンダーは昨年、EBITを25％伸ばした。 この成長が持続すれば、不自然に暑い夏に不足する飲料水のように負債が蒸発するはずだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ライト＆ワンダーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ライト＆ワンダーはEBITの7.3%に相当するフリーキャッシュフローを報告しているが、これは実に低い。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理・返済する能力を弱体化させている。
当社の見解
ライト＆ワンダーは、EBITで支払利息をカバーする能力も、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も、債務をさらに引き受ける能力に自信を与えていない。 しかし、良いニュースは、同社がEBITを容易に成長させることができるようだということだ。 上記の要因を総合すると、ライト＆ワンダーの負債が事業にいくつかのリスクをもたらすと我々は考える。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を高めるとはいえ、私たちはここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野だ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、私たちは ライト＆ワンダーの2つの警告サイン（1つは潜在的に深刻）を 特定した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.