チャーチル・ダウンズ(NASDAQ:CHDN)の負債が大きい理由

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債が多すぎると会社が沈没する可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、チャーチル・ダウンズ・インコーポレイテッド（NASDAQ:CHDN）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいて重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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チャーチル・ダウンズの負債とは?

下記の通り、2024年3月末現在、チャーチル・ダウンズの負債は49億3,000万米ドルで、1年前の44億2,000万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する1億4,940万米ドルの現金があり、純負債は約47億8,000万米ドルとなっている。

チャーチル・ダウンズのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、チャーチル・ダウンズには12ヶ月以内に返済期限が到来する8億3,720万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する54億米ドルの負債がある。 一方、12ヶ月以内に返済期限が到来する現金は1億4,940万米ドル、債権は1億1,500万米ドルであった。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を59億8,000万米ドル上回っている。

これは、時価総額98億5,000万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

チャーチル・ダウンズの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高い（6.2）という二重苦に直面しており、EBITは支払利息のわずか2.2倍であるため、インタレスト・カバレッジはかなり弱い。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 明るい面を見ると、チャーチル・ダウンズは昨年、EBITを30％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後チャーチル・ダウンズが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、チャーチル・ダウンズのフリーキャッシュフローはEBITの28％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さは、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

チャーチル・ダウンズのEBITDAに対する純負債と金利カバーは、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITを容易に成長させることができるようだということだ。 上記の要因を総合すると、チャーチル・ダウンズの負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると我々は考える。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、私たちはここから負債が増えるのをあまり見たくない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： チャーチル・ダウンズについて、注意すべき2つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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