ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 シスコ・コーポレーション（NYSE:SYY）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
シスコの負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されますが、2024年6月現在、シスコの負債は120億米ドルで、1年間で101億米ドル増加しています。 しかし、6億9,600万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約113億米ドルと少ない。
シスコの負債について
最新の貸借対照表データを拡大すると、シスコには12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が92億4,000万米ドル、それ以降に返済期限が到来する負債が138億米ドルあることがわかる。 一方、現金は6億9,600万米ドルで、1年以内に期限が到来する債権は53億5,000万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を170億米ドル上回る。
シスコの企業価値は377億米ドルと巨額であるため、必要があればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、シスコの負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
シスコの負債はEBITDAの2.6倍で、EBITは支払利息を5.8倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 重要なのは、シスコが過去12ヶ月間にEBITを33%増加させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、シスコが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、シスコはEBITの60%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ正常である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、シスコは適切な場合に負債を返済することができる。
当社の見解
シスコのEBIT成長率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債は、この印象を少し損なうと我々は感じている。 前述の要素を総合すると、シスコは負債をかなり楽に処理できる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 そのため、 シスコの 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.