チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ダラー・ゼネラル・コーポレーション（NYSE:DG）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ危険なのか？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資本を調達せざるを得なくなり、株主が永久に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使うかを検討する際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ダラー・ゼネラルの負債額は？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、ダラー・ゼネラルは2024年5月に69億9,000万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、現金は7億2,070万米ドルあり、純負債は62億7,000万米ドルである。
ダラー・ゼネラルのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、ダラー・ゼネラルには1年以内に返済期限が到来する66億4,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する174億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺する現金は7億2,070万米ドル、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は3,490万米ドルである。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を233億米ドル上回っている。
これは、272億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
EBITDAに対する有利子負債の比率は2.0であり、ダラー・ゼネラルは有利子負債を巧みに、しかし責任を持って使用している。 また、魅力的な金利カバー率（EBITは支払利息の7.1倍）は、この印象を払拭するものではありません。 重要なのは、ダラー・ゼネラルのEBITが過去12ヶ月で32％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ダラー・ゼネラルが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ダラー・ゼネラルのフリー・キャッシュ・フローはEBITの32％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
ダラー・ゼネラルのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 全体として、ダラー・ゼネラルは十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかな出発点である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私たちは ダラー・ゼネラルについて 3つの警告サインを特定した 。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.