投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 ウォルグリーン・ブーツ・アライアンス社（NASDAQ:WBA）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低価で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンスの負債はいくらですか？
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年5月末時点のウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンスの負債は89億1,000万米ドルで、1年前の119億米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する7億1,100万米ドルの現金があり、純負債は約82億米ドルとなっている。
ウォルグリーン・ブーツ・アライアンスのバランスシートの健全性は？
最後に報告されたバランスシートによると、ウォルグリーン・ブーツ・アライアンスには、12ヶ月以内に返済期限が到来する250億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する425億米ドルの負債があった。 これを相殺するために、同社は7億1,100万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する59億5,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計で609億米ドルの負債がある。
この不足は75億7,000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから私たちは、間違いなくバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、ウォルグリーン・ブーツ・アライアンスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。
ウォルグリーン・ブーツ・アライアンスの純有利子負債はEBITDAの2.1倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息の3.7倍しかないため、インタレスト・カバーはやや低い。 これは、同社が多額の減価償却費と償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることは間違いない。 ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンスが、昨年のペースでEBITを18％成長させ続けることができれば、債務負担を管理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ウォルグリーン・ブーツ・アライアンスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 直近の3年間を見ると、ウォルグリーン・ブーツ・アライアンスのフリー・キャッシュフローはEBITの25％で、これは予想より低い。 このような弱いキャッシュ転換は、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンスの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし、良い面もあり、EBIT成長率は良い兆候であり、より楽観的である。 全体として、ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンスには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンス（Walgreens Boots Alliance）について我々が発見した 2つの警告サインに 注意すべきである。
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