投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 テンピュール・シーリー・インターナショナル社（NYSE:TPX）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合に、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
テンピュール・シーリー・インターナショナルの負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されますが、2024年3月のテンピュール・シーリー・インターナショナルの負債は24.8億米ドルで、1年前の27.6億米ドルから減少しています。 しかし、9,250万米ドルの現金もあり、純負債は23.8億米ドルである。
テンピュール・シーリー・インターナショナルのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、テンピュール・シーリー・インターナショナルには1年以内に返済期限が到来する9億5,820万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する32億9,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、同社には9,250万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する4億8,360万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を36億7,000万米ドル上回っている。
テンピュール・シーリー・インターナショナルの時価総額は83億9,000万米ドルであるため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
テンピュール・シーリー・インターナショナルのEBITDAに対する負債比率は3.3倍で、EBITは支払利息を4.4倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能だと思われる。 さらに懸念されるのは、テンピュール・シーリー・インターナショナルのEBITが過去12ヶ月で8.3％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、同社は負債返済の苦しい戦いに直面するだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、テンピュール・シーリー・インターナショナルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、テンピュール・シーリー・インターナショナルは、EBITの52%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
テンピュール・シーリー・インターナショナルのEBITDAに対する純有利子負債を見ると、我々はテンピュール・シーリー・インターナショナルに対して慎重であるが、EBITを（成長させていない）実績はそれ以上ではない。 少なくとも、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は楽観的である。 これらの要因を考慮すると、テンピュール・シーリー・インターナショナルは負債を活用することでリスクを取っているように思われる。 その負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、私たちは テンピュール・シーリー・インターナショナルの知って おくべき 警告サインを1つ 見つけた。
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