バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 タペストリー社（NYSE:TPR）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に、企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
タペストリーの純負債は？
下記の通り、2023年12月末現在、タペストリーの負債は77億4,000万米ドルで、1年前の16億7,000万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は74億6,000万米ドルあり、純負債は約2億7,710万米ドルである。
タペストリーのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、タペストリーには1年以内に返済期限が到来する14億5,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する97億1,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は74億6,000万米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は4億8,720万米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合計すると、負債が32億1,000万米ドルとなる。
タペストリーには91億6,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達することができるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
タペストリーの純負債はEBITDAのわずか0.19倍である。 また、EBITDAは支払利息の52.0倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため我々は、タペストリーの超保守的な負債の使い方について、かなり寛容に受け止めている。 また、タペストリーが昨年EBITを13％伸ばしたことで、負債の負担が軽くなったことも温かく見守りたい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、タペストリーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、タペストリーはEBITの82%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
良いニュースは、タペストリーのEBITで支払利息をカバーする能力が実証されたことである。 さらに、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換もその印象を裏付けている！ ズームアウトしてみると、タペストリーは負債をかなり合理的に使っているようだ。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 タペストリーの警告サインを1つ 見つけたので紹介しよう。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.