ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いからだ。 クラリベイト・ピーエルシー（NYSE:CLVT）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債をコントロールするために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が債務を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
クラリベイトの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年3月末時点のクラリベイトの負債は46.3億米ドルで、1年前の48.5億米ドルから減少しています。 しかし、3億5,040万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約42億8,000万米ドルと少なくなっている。
クラリベイトの負債について
最新の貸借対照表データによると、クラリベイトの負債は1年以内に16.1億米ドル、それ以降に50.0億米ドルの返済期限が到来する。 一方、3億5,040万米ドルの現金と、1年以内に期限が到来する8億2,290万米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも54億4,000万米ドル多い負債を抱えていることになる。
この赤字は、同社の時価総額38億7,000万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、クラリベイトの負債水準を注視すべきだと考える。 仮に、同社が現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
クラリベイトのEBITDAに対する有利子負債の比率（4.3）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは0.94と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 これは、同社が多額の減価償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味する。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識しておく必要があるだろう。 幸いなことに、クラリベイトは昨年、EBITを2.1％成長させ、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、クラリベイトが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって喜ばしいことに、クラリベイトは過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
当社の見解
表面的には、クラリベイトの負債総額の水準は、この銘柄について私たちを躊躇させ、その金利カバーは、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 上記の要因を総合的に考えると、クラリベイトの負債が少々リスキーになっているように思われる。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 クラリベイトは昨年、法定利益を出していないが、EBITがプラスであることから、黒字化はそう遠くないかもしれない。クラリベイトの収益が中期的に正しい方向に向かっているかどうかは、こちらをご覧ください。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.