デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、マシューズ・インターナショナル・コーポレーション（NASDAQ:MATW）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
マシューズ・インターナショナルの負債額は？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、マシューズ・インターナショナルは2023年12月に8億4,970万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、3,810万米ドルの現金準備金があるため、純負債は少なく、約8億1,170万米ドルである。
マシューズ・インターナショナルのバランスシートの健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、マシューズ・インターナショナルの12ヶ月以内の支払期限は3億4,920万米ドル、12ヶ月超の支払期限は10億5,000万米ドルであった。 これらの債務を相殺するために、同社は3,810万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する2億9,550万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計10億6,000万米ドルの負債がある。
この赤字は、マシューズ・インターナショナルの時価総額9億5,360万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、マシューズ・インターナショナルの負債水準を注視すべきだと考える。 仮に、同社が現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
マシューズ・インターナショナルのEBITDAに対する純有利子負債の比率4.3は心配ないが、2.0倍という超低利子カバーは高レバレッジの兆候だと思われる。 マシューズ・インターナショナルは多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 最近、借入コストが株主へのリターンに悪影響を与えているのは明らかだ。 明るい面を見れば、マシューズ・インターナショナルは昨年、EBITDAを67％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、この種の成長は弾力性を高め、同社が負債を管理する能力を高める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、マシューズ・インターナショナルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、マシューズ・インターナショナルは、EBITの71％に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
マシューズ・インターナショナルのEBITで支払利息を賄う能力も、負債総額の水準も、同社がさらなる負債を負う可能性を確信させるものではない。 しかし、同社のEBIT成長率は全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合的に勘案すると、マシューズ・インターナショナルの負債は、同社を少々リスキーな企業にしていると思われる。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 マシューズ・インターナショナルは 、 当社の投資分析において2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは懸念事項であることに留意されたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.